继王亚伟、王茹远等明星基金经理下海投奔私募后，又一位公募基金经理邓晓峰加入“奔私”行列。去年12月，邓晓峰从博时基金离任，近期传闻他将加盟邱国鹭打造的平台型私募基金高毅资产。

从当时接手社保时的十几个亿，到去年接近180个亿，9年涨了10倍，年化收益率29%，社保组合和博时主题行业基金合计净收益超过230亿元；从没有管过基金的初学者，到经验比较丰富、收益率优秀的明星基金经理……上周，邓晓峰向上证报记者分享了他九年半公募基金投资历程。

“赚深入研究的钱”

过去九年，邓晓峰在社保基金总共投了近500只股票，加可转债加上新股接近700只，扣除新股77%盈利。此外，博时主题行业基金扣除新股买了近450只股票，其中盈利家数占比72%。从盈利的分布看，单个股票盈利1亿以上的比例占整体盈利80%。

“这是因为我们抓住了该抓住的基于基本面研究的收益，大部分盈利是在我们有把握的重点公司做出来的。”回顾过往的投资业绩，邓晓峰谦称自己也错过了很多机会，但总体来说，是一个成长的过程，把握住了一些机会。

在邓晓峰看来，如果一个行业有很大的利润空间，就不用担心企业有没有市场机会，他更愿意在公司表现出比较明显的投资机会之后再去做投资，所以总体上维持在比较高的成功率。这种公司分两类：重点把握的公司研究得比较透，能挣钱；在市场对其不太关注的时候打一些提前量，即好行业好公司的坏时刻。

从长期投资回报率看，白酒行业是很好的一个生意。2013年大多数公司调整幅度非常大。此时，很多公司现金流量很好，资产负债表也很强，只是短期内市场情绪特别极端，一个“落难公主”肯定有好的机会。

邓晓峰向记者透露，他们将基本面的跟踪研究作为投资的基础，并有一个200-300亿的股票池，会在价格合适时买入，价格越低买入的比例就越高。从长期来看，股价还是反映公司的盈利和增长，因此做得时间越长，覆盖面越大，已知公司越多，胜率的把握也比较高。

“赚反向投资的钱”

资本市场经常是无效的，但长期是有效的。作为主动投资的管理人，发现市场的无效性是获得超额收益的主要来源，而采用与大多数市场参与者不同的策略，长期持续获得超额收益的概率也会更高。

“过去近10年，我们在足够长的时间内，无与伦比的规模上，在中国这样一个公认投机主导的市场上，实现了卓越的回报，证明了我们投资策略的可行性和有效性。”邓晓峰认为，这种低效的市场恰好是价值投资者的乐园。

在邓晓峰看来，中国市场是一个很极端的市场，市场整体效率偏低，为基本面投资创造了非常好的外部环境。可能非市场热点的公司基本面表现很好，但股价表现却很差，此时他们更愿意做一个比较大的投资。比如盈利较多的国投电力，它是市场上盈利最快的公司之一，但长期不被市场关注。

公告显示邓晓峰管的基金曾重仓过国投电力。国投电力从开始购入时的市值150亿元，最低跌到100亿元，去年市值到了700亿元。这让邓晓峰领悟到市场体现它的基本面确实需要时间，他要做的只是将企业基本面把握住，这样不管市场怎样变化，时间长了赢利是大概率事件。

对外界认为“价值投资”就是“长期持有”误解，邓晓峰称价值投资不是简单等同于长期持有。长期持有、换手率低是结果而不是目标。市场纠偏，改变其无效性需要时间，存在时间上的不确定性，当他们领先市场发现机会，等待市场回归时，需要有长期的准备，而对公司的客观评价是唯一原则。

谈及卖出纪律，邓晓峰认为，投资是一个闭环，需要不断回顾与评估，遵守卖出纪律。他制定的三条卖出纪律是：行业、公司的基本假设发生了变化；达到预期目标，风险收益不再合适；同类资产中有了风险收益比更合适的替换标的。

邓晓峰坦言他喜欢这个市场，因为研究确实有很高的价值，而在其中他可以简化自己的事情，只要能把握行业公司的基本面，找出有竞争实力的公司，有竞争优势的公司，就能持续的创造增长，创造价值。